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重拾升势 距前高仅一步之遥!纯碱期货强势的底气是什么?

  昨日,化工市场整体氛围转暖。其中,纯碱期货一改本周前几日的颓势,领涨化工板块,截至收盘,纯碱期货2109合约收盘价2351元/吨,涨幅3.16%;主力2201合约收盘价2622元/吨,涨幅3.19%,日内最高价距历史最高价仅一步之遥。

  昨日夜盘,主力2201合约以2630元/吨开盘,高开2.17%,之后高位振荡,夜盘收盘阶段有所回落,收于2615元/吨。

  据期货日报记者观察,主力合约换为2201合约之后,高位回调,累积下跌近150元/吨。昨日盘面放量大涨,价格突破2600元/吨关口,重返高位,市场交投气氛活跃。

  对于昨日纯碱期货盘面的强势上行,业内人士普遍认为,一方面是修复前几日的利空情绪释放;另一方面是纯碱期价逐步回归基本面,供应端检修停机较多仍处于偏紧状态,再加上2109合约临近交割月,且现在期货价格已贴水部分企业现货价格,存在基差修复逻辑。

  现货端供给缩量,支撑力强

  采访中记者了解到,此次纯碱大涨主要是供给端缩量所致。

  据光大期货分析师张凌璐介绍,自7月以来企业进入集体检修季,7月份检修企业9家,其中2家两次检修,涉及总产能650万吨。而进入8月以来,行业延续之前的集中检修期,预计全月检修企业数量8家,涉及总产能485万吨,仅8月上半个月就有305万吨计划进入检修,其中不乏生产能力百万吨以上的企业。

  “企业的集体检修导致行业生产水平不断下降。”张凌璐表示,数据显示,7月纯碱行业日平均开机率73.15%,8月第一周日平均开机78.32%,均低于80%的正常水平。对比去年7月行业日均开机率72.84%、8月日均开机率76.10%。但是,去年7—8月份纯碱行业同样因环保、洪灾等因素导致生产水平骤降,当时纯碱期货价格短短一个多月涨幅高达42%。

  据了解,除了企业主动检修,7月下旬河南地区暴雨洪灾、南方台风等突发不可抗力因素导致道路运输困难;再加上7月底以来国内多地区新冠肺炎疫情反扑,江苏、河南、湖北、天津等多个纯碱主流地区道路封锁,导致短时间内运输车辆紧缺或难以跨地区运输,进一步导致主产区货源外发受限,而主销区则面临原料纯碱紧缺局面。

  “本轮疫情反扑比预期严重,华中、华东多个纯碱生产、销售集中地遭受道路封锁甚至封城情况。若持续下去,很可能出现类似去年防疫期间的情况。”张凌璐表示,物流限制导致纯碱企业生产原料受限,后期可能面临原料不足、企业被迫降负荷生产的现象,进一步加剧当前供应偏紧的现状。“本次疫情点多在纯碱生产和销售的主流地区,若道路封锁或封城措施持续,后期国内可能面临产区货源累积、销区纯碱进一步紧缺的情况。”张凌璐称,中建材招标货源因市场局部紧缺可能分批次发运和兑现。

  此外,从5月开始,宁夏、广州、山东、南京、上海、杭州等多地先后制定有序用电方案,提前计划用电高峰期工业企业限电安排。近期云南、内蒙古、广东等地也已经开启错峰用电。河南地区金山化工、中源化学等企业也遭受限电冲击,生产水平受影响,叠加疫情、检修等因素,短期纯碱行业供给端难以出现大幅增长。

  市场情绪修复,上行阻力下降

  除了供给端缩量影响外,纯碱期货盘面大幅上涨也有一定情绪修复的推动。

  据了解,8月以来,纯碱现货价格不断上涨。截至8月5日,华北地区重质碱价格2500元/吨,较7月底涨幅11.11%;华中地区重质碱价格2350元/吨,较7月底涨幅9.3%。而8月6日中建材新一轮纯碱招标中标价格2570元/吨,该价格水平也可能成为后期现货价格的风向标。

  “从盘面价格看,目前纯碱期货2109合约期价已贴水华北地区现货价格,基本平水华中地区现货价格。这或成为纯碱期货长期升水现货的contango结构发生变化的转折点,而临近2109合约交割月,期现价格回归,2109合约有望向基准交割地区的现货价格靠拢。”在张凌璐看来,期货价格从前期的高升水结构转为当前的平水或贴水结构,一定程度上减少了期现贸易商买现货、卖盘面的套利操作,纯碱期价在卖盘力量减少的情况下,上行阻力大幅下降。

  “纯碱期货目前的表现其实是基本面和市场层面共振的结果,尤其是纯碱的社会库存拐点已有所提前。”一德期货分析师张丽告诉期货日报记者,尽管光伏装机量不及预期,但光伏玻璃投产仍在进行。在需求增加未超预期的情况下,供应大幅减量,驱动库存不断下行,尤其是7—8月,供应减量60万吨以上,导致纯碱的社会库存拐点提前,且后期大概率仍维持去库状态。

  在张丽看来,去库幅度主要受供给变量和轻碱需求影响,目前看,即使9月供给回归,需求也在不断增加,库存仍难累库。另外,轻碱需求很难继续走弱,有刚需补库情况。“9月后,供给恢复下的纯碱供需面仍较为乐观。”

  据了解,正是因为需求端光伏玻璃投产仍在快速扩张中,部分资金看好纯碱后市,远月的持续升水锁住了交割库库存,导致可流通的货源很少。

  “当前,纯碱生产企业库存连续13周去化,夏季检修高峰期间纯碱企业生产负荷显著下降,是支撑纯碱价格攀升的重要因素。”方正中期期货分析师魏朝明表示。

  截至8月5日,纯碱行业周度开机率77.14%,处于近3年的最低水平;企业库存33万吨,也处于近4年的最低水平。

  “目前纯碱现货端的支撑力度仍在,但随着检修高峰过去,供给增加的趋势是确定的。需求端光伏玻璃对纯碱的需求尽管在稳步攀升,或许仍不及市场预期;受疫情冲击,包装饮料消费频次下滑,轻碱需求恢复性增长态势受阻。”魏朝明认为纯碱后市仍不宜过分乐观。

  张凌璐认为,短期纯碱市场因供给缩量存在较强支撑,但中期可能需求不及预期,需求端存在走弱预期。“一方面,光伏玻璃投产进度或不及预期,另一方面,下半年平板玻璃行业复产、点火生产线数量有限,再加上部分超龄服役的生产线到期也存在冷修概率,重碱需求有萎缩风险。”张凌璐认为,尽管企业库存仍将维持去库通道,但纯碱期货市场仓单数量较大,社会环节库存量也相对较高,这将对盘面价格产生压力。

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